股市：震荡较明显

　　易宪容

　　今年股市可能走不出2007年的行情，市场的震荡性会比较明显。对于国内的投资者来说，进入这个市场不仅仅看大势，更重要的是找个股。

　　2007年的国内股市开创了中国金融市场新纪元

　　2007年的国内股市，创造了一个又一个的奇迹。这就是为什么中国股民成为《亚洲周刊》2007年年度风云人物的关键。中国股民一年内由7800万户跃升至1.3亿户，参与一年内指数最高上涨1.28倍的股市，使中国首发新股和融资规模跃居世界第一，也使股市总市值与GDP比率从42%上升至超过100%，缔造了中国资本大国崛起的奇迹，并缔造了首发新股（IPO）及融资规模冠全球的“世界冠军”。正因为2007年中国股市可圈可点，可以说它开创了中国金融市场的新纪元。

　　2007年股市超常快速发展与繁荣并没有建立在坚实的制度基础上但是，毫无疑问，正因为超常的快速发展与繁荣，使得国内股市的法律规则、市场秩序、股市文化及制度基础还来不及生长、成熟，还来不及让股市真正走向市场化并建立起规范有效的市场秩序，不少投资者的利益也就没能真正得到保护。比如，2007年股市指数快速飙升，但不少投资者并不能够分享这种股市指数快速成长的成果，仍然有40%投资者无利可图甚至亏损。

　　由于国内股市的基础制度不足，市场的投机炒作、内幕交易、关联交易等仍然十分盛行。即使如中石油这样的大盘股仍然可以炒上天，然后持续下跌，让不少中小投资者被深度套牢。深圳的中小企业板一些IPO公司，上市第一天不少股票都上涨500%以上。其实，这些都仅是现象，它表明了尽管国内股市去年出现了前所未有的繁荣，但是这种繁荣并没有建立在坚实的制度基础上。2008年，国内股市如果不能够在基础性制度上有所长进，那么市场所面临的问题与风险可大矣。

　　监管部门还要在基础制度建设上下功夫

　　就2008年国内股市，我是无法用水晶球来透视它会如何发展，更不可预测它的趋势如何。我们所要问的是今年国内股市的繁荣能否继续？如果能够继续其条件又在哪里？如果不能够继续，其面对的困难与障碍是什么？我们应该如何评估去年的中国股市？仅是它的成长、繁荣、融资额及股指的上涨还是比这更为深层的东西？如果我们能够对这些问题进行反思与追问，那么就可能对国内股市有更为深入的了解。

　　一般来说，股市是实体经济的晴雨表。股市的繁荣往往是实体经济繁荣的结果。在这个意义上说，由于中国经济持续快速增长态势短期内不会有多大改变，因此，国内股市持续繁荣也有其现实的基础。但是，我们也应该看到，国内股市并没有真正走上市场化的道路，并没有真正成为现代意义上的股市。无论是从上市公司的基础，还是股市的定价机制、投资者保护机制及股市的市场运作机制来说，都与现代意义上的股市有一定的差距，而正是这些差距，使得中国股市无法持续发展，无法成为投资者可信赖的市场。

　　比如说，国内股市信用制度基础不足，从而使得国内股市的信用基础基本上只能建立在政府信用隐性担保上；股市的定价机制不合理，使得股市一级市场与二级市场严重分割，投资收益率相差悬殊，在这样的情况下，一定会使投资炒作盛行；一般投资者保护机制不健全，不仅使得对投资者的侵害得不到正当补偿，而且使得不少中小投资者不能够在公平公正的平台上进行交易。也就是说，目前的股市，尽管出现前所未有的繁荣，但是当40%以上的投资者处于亏损时，多数不是因为投资者投资技巧及投资心理不足造成的，而是因为制度存在缺陷。因此，为了保证国内股市持续发展与繁荣，监管部门还要在基础制度的建设上下功夫。

　　今年股市可能走不出2007年的行情，市场的震荡性比较明显

　　由于以上的原因，今年股市可能走不出2007年行情，市场的震荡性会比较明显，特别是2008年国内及国际经济金融形势的改变，都是影响2008年股市行情的因素。因此，对于国内的投资者来说，进入这个市场不仅仅看大势，更重要的是找个股，多做功课，多收集信息及多分析研究，这样才能规避风险。而且对于投资者来说，投资这样的市场，不仅要以不同的上市公司、不同行业进行组合，而且在投资期限上也得组合。这样才能够减少与规避投资风险。

　　总之，中国股市在2007年创造历史之后，尽管从长期来看，有中国实体经济支撑完全可以看好，但是在股市没有完全走上规范健康发展之前，仍然是一个波动、震荡的市场，投资者一定得看到市场风险，并寻找规避风险的方式。

作者系中国社科院金融研究所研究员